◆上半年活性炭出售毛利率31.38%，较去年同期上涨 3.39个百分点，估计下半年毛利率仍将大幅度的进步。根本原因有以下几个方面：一是上半年多雨，原材料和燃料价格上升，估计下半年价格回落；二是公司上半年快速涨价，7月份出售均价近8000元/吨，估计下半年出售均价将在8000元/吨左右，较上半年大幅度上升；三是5月份荔元5000吨的接连生产线投产，低本钱活性炭的占比扩展。

  ◆增值税返还方针是否连续没有确认，影响企业赢利添加。 公司2010年以林产“三剩物”为质料自产木质活性炭的事务享用增值税即征即退优惠，添加净赢利543.9万元，占同期净赢利的20%。因为财政部、国家税务总局没有就该方针的连续做出新的决议，2011年公司以林产“三剩物”为质料自产木质活性炭完成的增值税未请求退税，导致增值税即征即退收入从上年同期的332.22万元削减到报告期的34.59万元(2010年12月完成，2011年收到) ，同比下降89.58%。 假如后续增值税返还方针确认连续，估计11 年将增厚公司eps0.13元左右。

  ◆上半年活性炭出售量价齐增。咱们估计公司2011年上半年活性炭销量在1.4万吨左右，同比添加近 28.4%；活性炭出售均价 7255 元/吨，同比添加 15.6%。公司本年上半年出售均价添加，一种原因是供需较好产品涨价，一种原因是公司高的附加价值产品份额上升带来出售均价上涨。

  ※盈余猜测与出资主张 出资主张：咱们我们都以为公司在木制活性炭范畴技能和本钱优势明显，不考虑增值税返还，估计公司11-13年的eps 分别为0.66、1.06和1.50，给予6-12个月目标价35元，对应12年33倍PE，强烈推荐评级。 ※危险提示： 活性炭需求下滑